Domingo Cavallo estim\u00f3 este domingo que el \u00cdndice de Precios al Consumidor (IPC) de mayo se ubic\u00f3 en torno al 5% y revel\u00f3 el m\u00e9todo para lograr en simult\u00e1neo "el ataque definitivo" contra la inflaci\u00f3n y la reactivaci\u00f3n econ\u00f3mica, en una publicaci\u00f3n en su blog personal.<\/p>\n
Bajo el t\u00edtulo \u201cLleg\u00f3 el momento de la Microeconom\u00eda\u201d el ex Ministro de Menem y De la R\u00faa, public\u00f3 algunas consideraciones en su blog personal cavallo.com.ar<\/strong>.<\/p>\n Cavallo considera que \u201ccon la inflaci\u00f3n mensual por debajo del 6% mensual, el gobierno tiene que preocuparse porque en los pr\u00f3ximos meses no vuelva a aumentar. El ataque definitivo contra la inflaci\u00f3n con simult\u00e1nea reactivaci\u00f3n vigorosa de la econom\u00eda reci\u00e9n podr\u00e1 aplicarse a partir de la unificaci\u00f3n y liberalizaci\u00f3n cambiaria que se logre sin salto devaluatorio.\u201d<\/p>\n El ex Ministro tambi\u00e9n menciona al actual mandatario argentino al se\u00f1alar que \u201cEl presidente Milei insinu\u00f3 que salir de la recesi\u00f3n y volver a crecer es la nueva prioridad. En el discurso del 25 de mayo retom\u00f3 la pr\u00e9dica por la baja de impuestos y se\u00f1al\u00f3 al impuesto pa\u00eds como el primer candidato a ser eliminado. Antes, en la Sociedad Rural, hab\u00eda hablado tambi\u00e9n de eliminar las retenciones. Esta menci\u00f3n es muy alentadora tanto como el \u00e9nfasis que pone en la eliminaci\u00f3n del d\u00e9ficit fiscal. La preocupaci\u00f3n por la microeconom\u00eda, que siempre estuvo presente en el discurso desregulador que acompa\u00f1\u00f3 al DNU y a la ley Bases y ahora se refuerza con el anuncio de que Federico Sturzenegger va a ocupar un puesto ministerial, tendr\u00e1 que comenzar con la desregulaci\u00f3n y liberalizaci\u00f3n del mercado cambiario que, hoy por hoy, es el mayor condicionamiento para el buen funcionamiento de las empresas productoras de bienes y servicios del sector privado\u201d explica Cavallo.<\/p>\n Mantenimiento de la paz social<\/strong><\/p>\n \u201cLa preocupaci\u00f3n por la microeconom\u00eda ser\u00e1 tambi\u00e9n un ingrediente esencial para que pueda fructificar la labor del nuevo jefe de Gabinete en materia de b\u00fasqueda de consensos con los gobernadores y mantenimiento de la paz social\u201d expresa Cavallo y agrega \u201cEl impresionante aumento de la recaudaci\u00f3n impositiva durante el mes de mayo, si se mantiene en el tiempo, brinda la oportunidad de trabajar en el mejoramiento de la calidad del ajuste del gasto p\u00fablico y en la negociaci\u00f3n con las provincias para que acompa\u00f1en los esfuerzos desreguladores del gobierno nacional, comenzando con la reducci\u00f3n de los impuestos distorsivos que son de jurisdicci\u00f3n provincial, en particular los que gravan a los ingresos brutos.\u201d<\/p>\n \u201cTambi\u00e9n abre la posibilidad de que se reinicien las obras p\u00fablicas nacionales y provinciales que cuentan con financiamiento externo. El BID tiene 6,500 millones de d\u00f3lares pendientes de desembolso para financiar proyectos que han sido suspendidos en su ejecuci\u00f3n para bajar el gasto p\u00fablico. Su reinicio podr\u00eda comenzar a revertir la fuerte ca\u00edda del nivel de actividad en la construcci\u00f3n, \u00e1mbito en el que se ha producido el mayor porcentaje de p\u00e9rdida de empleos privados\u201d detalla el ex Ministro.<\/p>\n La marcha de la inflaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n Al referirse a este punto, tan sensible, Domingo Cavallo escribi\u00f3 que \u201cseg\u00fan Alberto Cavallo, que sigue la tendencia de la inflaci\u00f3n a trav\u00e9s de los precios online, la tasa mensual hasta el 19 de mayo sigui\u00f3 cayendo. A fines de abril era del orden del 5% y cay\u00f3 al 3.5% el 19 de mayo, pero subi\u00f3 al 3.8% en los \u00faltimos d\u00edas seg\u00fan datos de PriceStats. La tasa medida por INDEC en abril termin\u00f3 siendo 8.8%, algo por arriba de la que nosotros hab\u00edamos estimado en mi post del 30 de abril. Si en mayo hubieran continuado los ajustes de los precios de la energ\u00eda y de los transportes como hab\u00edan sido anunciados, la tasa de inflaci\u00f3n a publicar por el INDEC tendr\u00eda que ser del orden del 7%, pero dado que el gobierno decidi\u00f3 postergar los ajustes de los precios controlados para m\u00e1s adelante, es posible que la tasa mensual de mayo termine estando alrededor del 5%.\u201d<\/p>\n Por ello considera que \u201ces obvio que la postergaci\u00f3n de los ajustes de precios de la energ\u00eda y los transportes significar\u00e1 aumentar el costo fiscal de los subsidios, pero en particular, en el mes de mayo ello no deber\u00eda significar una disminuci\u00f3n del super\u00e1vit fiscal porque la recaudaci\u00f3n impositiva experiment\u00f3 un fuerte aumento\u201d y agrega que \u201ctodav\u00eda no est\u00e1n los datos completos, pero la recaudaci\u00f3n de los impuestos coparticipados subi\u00f3 un 366% con respecto al mismo mes de 2023 y un impresionante 87% con respecto al mes de abril. La recaudaci\u00f3n del impuesto pa\u00eds tambi\u00e9n debe haber aumentado mucho debido a la colocaci\u00f3n del BOPREAL dividendos que ascendi\u00f3 a 1.700 millones de d\u00f3lares y paga 17,5% de impuesto.\u201d<\/p>\n \u201cPara que el proceso de desinflaci\u00f3n se consolide, tal como sostuve en mi post del 30 de abril, es necesario clarificar c\u00f3mo se avanzar\u00e1 hacia el sistema monetario de competencia de monedas. En lo que resta de este informe, me abocar\u00e9 a este tema\u201d anticipa Cavallo.<\/p>\n A rengl\u00f3n seguido se pregunta: \u00bfC\u00f3mo se pasa del sistema monetario actual a un r\u00e9gimen de competencia de monedas?<\/strong><\/p>\n Como respuesta Cavallo expresa que \u201cEl sistema monetario actual no permite que el d\u00f3lar pueda cumplir eficientemente con todas las funciones de una moneda de curso legal, particularmente que pueda servir como reserva de valor y permita la utilizaci\u00f3n del ahorro en d\u00f3lares para financiar inversiones o capital de trabajo de personas y empresas. Por consiguiente, es muy diferente a un r\u00e9gimen eficiente de competencia de monedas. Los controles de cambio, vulgarmente denominados \u201cel cepo\u201d son los que impiden que el d\u00f3lar pueda cumplir con todas las funciones de una moneda de curso legal. Y, con raz\u00f3n, el ministro de Econom\u00eda y el presidente del Banco Central dicen que el sistema monetario converger\u00e1 a un sistema de competencia de monedas cuando se elimine el cepo. Una cuesti\u00f3n importante es encontrar la mejor forma de avanzar en forma gradual hacia la eliminaci\u00f3n del cepo.\u201d<\/p>\n Tambi\u00e9n manifiesta el ex Minsitro que \u201cen realidad, hay que distinguir entre dos tipos de cepos monetarios que existen actualmente. Uno, al que conviene denominar \u201ccepo comercial\u201d, es el que obliga a los exportadores a vender los d\u00f3lares que cobran por sus exportaciones al Banco Central, quien a su vez decide c\u00f3mo administra los pagos por importaciones. Otro, al que conviene denominar \u201ccepo financiero\u201d, es el que declara ilegal la compra y venta de d\u00f3lares por afuera del denominado \u201cMercado \u00danico y Libre de Cambios\u201d (MULC) pero permite que bajo ciertas condiciones puedan utilizarse bonos en d\u00f3lares, cotizables en pesos y en d\u00f3lares, para convertir cuentas bancarias de pesos a d\u00f3lares y mover capitales desde y hacia el exterior. Ambos cepos provocan la existencia del mercado paralelo o informal. Por razones est\u00e9ticas, a los d\u00f3lares cotizados en este mercado, los operadores prefieren llamarlos \u201cblue\u201d. En realidad, el d\u00f3lar billete que circula abundantemente en Argentina y los d\u00f3lares depositados en el exterior que no figuran en el patrimonio declarado de residentes argentinos, son todos d\u00f3lares blue\u201d y concluye esta parte del an\u00e1lisis explicando que \u201cEl cepo comercial alimenta al mercado del d\u00f3lar blue a trav\u00e9s de la subfacturaci\u00f3n de exportaciones y la sobrefacturaci\u00f3n de importaciones, pr\u00e1cticas muy difundidas luego de tantos a\u00f1os de cepo comercial. El cepo financiero provoca la existencia de dos mercados \u201cpseudo libres\u201d, el Mercado Electr\u00f3nico de pagos tambi\u00e9n denominado \u201cMEP\u201d o \u201cd\u00f3lar Bolsa\u201d, y el denominado \u201ccontado con liquidaci\u00f3n\u201d. Son pseudo libres porque no todas las personas pueden acceder a estos mercados (hay limitaciones de monto, de incompatibilidad temporal con operaciones en el MULC y de capacidad para contar con las cuentas de dep\u00f3sitos en d\u00f3lares en el pa\u00eds y en el exterior). Adem\u00e1s, son ineficientes, porque las comisiones de compra y venta de bonos en d\u00f3lares y el denominado \u201cparking\u201d impuesto por la Comisi\u00f3n Nacional de Valores, crean un costo de intermediaci\u00f3n de varios puntos porcentuales.\u201d<\/p>\n Domingo Cavallo tambi\u00e9n dice que \u201cEl Banco Central utiliza el cepo comercial como herramienta para comprar el super\u00e1vit comercial de la Balanza de pagos al tipo de cambio oficial que \u00e9l mismo determina. Al mismo tiempo utiliza a los mercados MET y CCL para controlar la brecha con el mercado oficial mediante la disposici\u00f3n del porcentaje de ingresos por exportaciones que autoriza a liquidar en el mercado CCL y la compra o venta de los bonos m\u00e1s utilizados para estas operaciones que tiene en su cartera. As\u00ed descripto, queda claro que el sistema cambiario no es un \u201cmercado \u00fanico y libre de cambio\u201d sino un desdoblamiento confuso e insincero, donde no existe ni unidad ni libertad. Permite un manejo discrecional tanto por el lado de las cantidades como de los precios seg\u00fan el tipo de transacciones permitidas. Hay muchas transacciones lisa y llanamente condenadas a la ilegalidad. Son estas \u00faltimas las que dan lugar al mercado eufem\u00edsticamente denominado \u201cblue\u201d, concluye el ex funcionario argentino.<\/p>\n M\u00e1s adelante, Cavallo publica otro t\u00edtulo en su blog personal:<\/p>\n Ventajas del desdoblamiento formal y la eliminaci\u00f3n del cepo financiero<\/strong><\/p>\n En este punto el ex ministro comenta que \u201cun desdoblamiento formal del mercado cambiario, manteniendo los controles de cambio sobre las transacciones relacionadas con el comercio exterior de bienes, y liberalizando totalmente todo el resto de las transacciones, fundamentalmente las de servicios y las financieras por movimiento de capitales, es el mejor camino para avanzar hacia un sistema monetario de competencia de monedas. No puede haber competencia entre el peso y el d\u00f3lar como monedas alternativas si el rol del d\u00f3lar como reserva de valor est\u00e1 condenado a la ilegalidad. Por supuesto, la competencia de monedas quedar\u00e1 perfeccionada cuando pueda reunificarse el mercado comercial con el mercado financiero libre, pero el paso previo por la liberalizaci\u00f3n del mercado financiero es ineludible para avanzar eficientemente hacia el sistema de competencia de monedas. El \u00fanico mecanismo capaz de permitir e inducir la re-monetizaci\u00f3n en d\u00f3lares de la econom\u00eda que decidan las personas es la liberalizaci\u00f3n del mercado financiero junto con el blanqueo de capitales y la autorizaci\u00f3n para que los bancos reciban dep\u00f3sitos en d\u00f3lares con la misma facilidad y prerrogativas de los dep\u00f3sitos en pesos.\u201d<\/p>\n Tambi\u00e9n Cavallo se pregunta:<\/p>\n \u00bfHabr\u00e1 re-monetizaci\u00f3n en pesos?<\/strong><\/p>\n Y explica al respecto que \u201cIndependientemente de cuantos pesos el Banco Central ponga en circulaci\u00f3n (M0), la desmonetizaci\u00f3n (reducci\u00f3n de M0\/P) o re-monetizaci\u00f3n (aumento de M0\/P) surgir\u00e1 del comportamiento del nivel de precios en pesos (P), es decir, de la tasa de inflaci\u00f3n. Si, como han dicho tanto el presidente Milei como el ministro Caputo, el Banco Central va a mantener a M0 constante, es decir, no habr\u00e1 ning\u00fan mecanismo de emisi\u00f3n de pesos y la demanda de pesos en t\u00e9rminos reales aumenta porque al desinflarse la econom\u00eda la gente decide aumentar su ahorro en pesos, el nivel de precios tendr\u00e1 que reducirse, es decir, tendr\u00e1 que haber \u201cdeflaci\u00f3n\u201d. Si, por el contrario, la gente decide ahorrar menos en pesos, tendr\u00e1 que haber inflaci\u00f3n, aun cuando no haya emisi\u00f3n de pesos. Si el objetivo de la pol\u00edtica monetaria y cambiaria fuera la estabilidad del nivel de precios (es decir, evitar tanto la deflaci\u00f3n como la inflaci\u00f3n), el Banco central en lugar de mantener M0 constante tendr\u00e1 que manejar los encajes legales de los dep\u00f3sitos en pesos y en d\u00f3lares, las tasas de inter\u00e9s en ambas monedas (a trav\u00e9s de operaciones de mercado abierto con bonos en pesos y en d\u00f3lares e intervenir en el mercado cambiario comprando o vendiendo reservas de tal manera de tender a estabilizar el precio del d\u00f3lar en pesos. Esto es lo que hace, magistralmente, el Banco Central del PER\u00da.<\/p>\n El ex Ministro sigue con otra pregunta: \u201c\u00bfQu\u00e9 riesgo se corre si la apertura total del cepo no incluye una etapa previa en la que haya un mercado financiero verdaderamente libre?\u201d<\/p>\n Al responderla explica que \u201cLa cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar en los mercados CCL y MEP subestima el tipo de cambio que resultar\u00eda en el mercado verdaderamente \u00fanico y libre, es decir, sin cepo alguno. Como consecuencia de esta subestimaci\u00f3n, el Ministerio de Econom\u00eda y el Banco Central pueden llegar a sobreestimar la capacidad de influir sobre la tasa de inflaci\u00f3n mediante el crawling peg activo del 2% mensual.\u201d<\/p>\n Finalmente, Cavallo concluye: \u201cEn consecuencia, aumenta el riesgo de que no sea posible la eliminaci\u00f3n completa del cepo sin un salto devaluatorio inicial que vuelva a exigir realineamiento de precios relativos de bienes transables y tarifas de servicios p\u00fablicos.\u201d<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Domingo Cavallo estim\u00f3 este domingo que el \u00cdndice de Precios al Consumidor (IPC) de mayo se ubic\u00f3 en torno al 5% y revel\u00f3 el m\u00e9todo para lograr en simult\u00e1neo \u00abel ataque definitivo\u00bb contra la inflaci\u00f3n y la reactivaci\u00f3n econ\u00f3mica, en una publicaci\u00f3n en su blog personal.
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