Para diagnosticar la econom\u00eda argentina siempre fue m\u00e1s f\u00e1cil ser pesimista, porque normalmente acechaban los problemas de fondo, esos que finalmente llevaban a una nueva crisis. Por caso, resulta muy recordado cuando a mediados de 2017, con el gobierno de Macri que inspiraba confianza en los mercados y con una econom\u00eda que exhib\u00eda expansi\u00f3n en el consumo y la actividad econ\u00f3mica, el economista Carlos Melconian hizo mucho ruido con aquel \u201cOjo que se puede ir todo a la m\u2026.\u201d. Y unos meses despu\u00e9s, ya en 2018, efectivamente eso fue lo que ocurri\u00f3, por el alto d\u00e9ficit fiscal (no hab\u00eda bajado en los dos primeros a\u00f1os de gobierno), elevado endeudamiento, importante atraso cambiario y alto d\u00e9ficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos. Problemas fiscales y de competitividad, los mismos de siempre.<\/p>\n
Ocurre que Argentina pas\u00f3 muchas d\u00e9cadas encerrada en un loop perverso que algunos bautizaron stop and go. Para reactivar la econom\u00eda, se acud\u00eda a una suba de salarios privados y gasto p\u00fablico, lo que aumentaba el consumo y con ello la producci\u00f3n. Pero el mayor gasto p\u00fablico conduc\u00eda a un mayor d\u00e9ficit fiscal, y este al endeudamiento y\/o emisi\u00f3n de dinero, que tarde o temprano gatillaban la inflaci\u00f3n. La mayor producci\u00f3n induc\u00eda un incremento de las importaciones, que tambi\u00e9n era facilitado por el atraso cambiario en el que en alg\u00fan momento derivaba la inflaci\u00f3n. El atraso cambiario y la escasa competitividad estructural retrasaban las exportaciones, y con m\u00e1s importaciones y menos exportaciones, y m\u00e1s gasto de argentinos en el exterior, reaparec\u00eda el d\u00e9ficit comercial. El d\u00e9ficit externo finalmente erosionaba las reservas del BCRA, y una vez que \u00e9stas se acercaban a cero, se volv\u00eda inevitable devaluar fuertemente el peso, subiendo m\u00e1s la inflaci\u00f3n, que licuaba salarios y jubilaciones, ca\u00eda el consumo y la producci\u00f3n. As\u00ed, volv\u00edamos al punto de inicio, el pa\u00eds no crec\u00eda a largo plazo y con cada crisis nos qued\u00e1bamos con una mayor tasa de pobreza estructural.<\/p>\n
Con la actual econom\u00eda de Milei, existe la oportunidad de salir del loop perverso de decadencia econ\u00f3mica y social. En primer lugar, porque despu\u00e9s de 15 a\u00f1os, ahora no existe d\u00e9ficit fiscal, la emisi\u00f3n de dinero por motivos fiscales est\u00e1 clausurada y de esa manera tiende a bajar la inflaci\u00f3n. Existe una fuerte determinaci\u00f3n presidencial de no volver al desequilibrio fiscal, as\u00ed como apoyo social a tal pr\u00e9dica, lo que ha generado confianza en el mercado respecto a que esa situaci\u00f3n se puede mantener.<\/p>\n
Pero actualmente, y como ocurri\u00f3 muchas veces en el pasado, comienza a percibirse cierto atraso cambiario y, adem\u00e1s, existen escasas reservas en el BCRA. \u00bfD\u00f3nde radica entonces la segunda gran diferencia con la historia econ\u00f3mica de las \u00faltimas d\u00e9cadas en Argentina? La explicaci\u00f3n hay que buscarla en el sector de energ\u00eda (petr\u00f3leo y gas) dado que, con Vaca Muerta, las inversiones pasadas, en marcha y que vendr\u00e1n, disminuyeron las importaciones de gas y est\u00e1n aumentando las exportaciones de petr\u00f3leo y tambi\u00e9n ocurrir\u00e1 con gas, lo que sac\u00f3 a la econom\u00eda del d\u00e9ficit energ\u00e9tico, y se proyecta una fuerte suba de las exportaciones de petr\u00f3leo y gas en los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n
Seg\u00fan proyecciones del BCRA, las exportaciones de energ\u00eda y miner\u00eda aumentar\u00e1n en m\u00e1s de 30 mil millones de d\u00f3lares en 6 a\u00f1os. En 2030 se habr\u00edan multiplicado por 3, respecto a la situaci\u00f3n de 2024. Se trata de un cambio estructural para la econom\u00eda argentina. Seg\u00fan esas proyecciones, en 2030 energ\u00eda y miner\u00eda exportar\u00e1n m\u00e1s que \u201cgranos y derivados\u201d, que siempre fueron nuestras principales exportaciones. Si en muchas situaciones en el pasado una buena cosecha del \u201ccampo\u201d \u201cnos salvaba\u201d, \u00bfse imagina lo que podr\u00e1 ocurrir con el equivalente a \u201cdos campos\u201d? Con el agregado que la producci\u00f3n de petr\u00f3leo y gas no dependen tanto del clima, y que las exportaciones de gas ser\u00e1n m\u00e1s importantes en los meses en que decaen las exportaciones agr\u00edcolas.<\/p>\n
Al sostenido aumento de las exportaciones de energ\u00eda y miner\u00eda, podr\u00e1n sumarse los d\u00f3lares por inversiones directas, incentivadas principalmente por la trayectoria de esos dos sectores y la existencia del RIGI. Adem\u00e1s, es muy probable que, si sigue mejorando la confianza hacia la econom\u00eda argentina, y bajando el riesgo pa\u00eds, en 2025 el sector p\u00fablico pueda financiarse nuevamente en el exterior, y que regrese una porci\u00f3n de los capitales de argentinos que huyeron en \u00e9pocas de desconfianza. Con todo lo anterior, dif\u00edcilmente falten d\u00f3lares en la BCRA en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, aun cuando un tipo de cambio bajo pueda inducir elevadas importaciones y turismo argentino en el exterior. Por caso, en el mencionado a\u00f1o 2017, con aumento del PIB, d\u00f3lar barato y sin cepo a la salida de d\u00f3lares, se observ\u00f3 un d\u00e9ficit de cuenta corriente de 31 mil millones de d\u00f3lares, cifra menor al extra de exportaciones que se esperan en los sectores de energ\u00eda y miner\u00eda para 2030.<\/p>\n
Resumiendo: con mayor entrada de d\u00f3lares en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, y equilibrio fiscal en el estado, m\u00e1s probablemente se puedan evitar las t\u00edpicas crisis macro por estrangulamiento de la balanza de pagos, y as\u00ed se pueda dar un proceso de crecimiento sostenido de la producci\u00f3n y el ingreso.<\/p>\n
Actualmente el tipo de cambio ya es relativamente bajo, un 30% menor al promedio de 25 a\u00f1os, aunque un 20% mayor al del final de la Convertibilidad y casi 10% mayor al que dej\u00f3 CFK en diciembre de 2015. Por ahora aguanta, pero no le sobra nada. La futura afluencia de d\u00f3lares hacia Argentina que antes se comentaba, mantendr\u00e1 el tipo de cambio real relativamente bajo por bastante tiempo. Pero a diferencia de otras muchas ocasiones en el pasado, se tratar\u00e1 de un tipo de cambio bajo con fundamentos m\u00e1s s\u00f3lidos, basado en mayores exportaciones, y no por endeudamiento o entrada de capitales de corto plazo, que de un d\u00eda para el otro pueden salir.<\/p>\n
Un tipo de real relativamente bajo, implica salarios medidos en d\u00f3lares relativamente altos. Algo de eso ya se puede observar en noviembre de 2024, con salarios formales promedio en torno a 1170 d\u00f3lares, cuando en 2019 y 2020 se ubicaban en algo menos de 1.000 d\u00f3lares (d\u00f3lares constantes, es decir, teniendo en cuanta tambi\u00e9n la inflaci\u00f3n observada en EEUU), o se ubicaban en alrededor de 900 d\u00f3lares entre 2006 y 2007, cuando la econom\u00eda era competitiva desde el punto de vista cambiario y funcionaba bastante bien. <\/p>\n
Los mayores salarios de las \u00faltimas d\u00e9cadas se dieron en el segundo gobierno de CFK (2011 \u2013 2015), en que llegaron a un m\u00e1ximo de 2.150 d\u00f3lares en 2015 (a valores en d\u00f3lares constantes) y tambi\u00e9n en 2017 con Macri (1.900 d\u00f3lares). Se hab\u00edan logrado esos altos salarios (atraso cambiario) gracias a la expansi\u00f3n del valor de las exportaciones ocurrido entre 2003 y 2011, en gran medida fruto de la suba del precio de las commodities que exportamos. Pero desde 2022 las exportaciones comenzaron a caer, y tambi\u00e9n las reservas del BCRA, hasta que \u00e9stas se evaporaron a fines de 2015, y a partir de all\u00ed, se produjeron fuertes subas del tipo de cambio en 2016, 2018, 2019 y 2024, que licuaron salarios hasta llevarlos a niveles m\u00e1s realistas y compatibles con la productividad y el nivel de exportaciones de Argentina.<\/p>\n
En cambio, si se confirma un fuerte aumento de las exportaciones de energ\u00eda y miner\u00eda en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, con su mayor aporte de d\u00f3lares, la econom\u00eda soportar\u00e1 un mayor salario en d\u00f3lares sin caer necesariamente en situaciones inviables, como fue la de 2015. El avance de las exportaciones ser\u00e1 lo que le ponga l\u00edmites en el futuro al salario que la econom\u00eda argentina pueda pagar.<\/p>\n
Salario en d\u00f3lares y exportaciones<\/strong><\/p>\n RIPTE a noviembre de cada a\u00f1o en d\u00f3lares constantes de nov-24 – Exportaciones anuales en d\u00f3lares corrientes – Reservas Netas a noviembre de cada a\u00f1o<\/p>\n Fuente: IERAL en base a Ministerio de Econom\u00eda, INDEC, FMI y BCRA<\/p>\n Cuando en la d\u00e9cada del 60 Holanda descubri\u00f3 importantes yacimientos de gas, y aumentaron fuertemente las exportaciones de dicho hidrocarburo, la entrada de d\u00f3lares mantuvo un tipo de cambio bajo en Holanda por un tiempo prolongado, situaci\u00f3n que deterior\u00f3 la competitividad de su sector industrial, especialmente el mano de obra intensivo, que perdi\u00f3 empleo. As\u00ed, el ingreso per c\u00e1pita subi\u00f3, la econom\u00eda como un todo estuvo mejor, pero con problemas de producci\u00f3n y empleo en algunas ramas del sector industrial. <\/p>\n El problema de la \u201cenfermedad holandesa\u201d o \u201cmaldici\u00f3n de los recursos naturales\u201d tiene dos posibilidades e interpretaciones: si es generado por un factor de corto plazo, como podr\u00eda ser, en Argentina, la suba del precio de la soja, que luego se puede revertir, la recomendaci\u00f3n ser\u00eda que se trate de evitar, a trav\u00e9s de la pol\u00edtica econ\u00f3mica, la mencionada apreciaci\u00f3n cambiaria, para no deteriorar la situaci\u00f3n del sector transable mano de obra intensivo, por una situaci\u00f3n que podr\u00eda resultar de corto plazo, dada la volatilidad de los precios de las commodities.<\/p>\n En cambio, si el problema de apreciaci\u00f3n del peso es generado por un efecto de largo plazo, como pueden ser las mayores exportaciones de energ\u00eda y miner\u00eda por varios a\u00f1os, m\u00e1s bien habr\u00eda que intentar morigerar sus efectos, dado que no se podr\u00e1 evitar del todo la apreciaci\u00f3n de la moneda local, o un \u201cd\u00f3lar barato\u201d.<\/p>\n En este \u00faltimo caso, \u00bfqu\u00e9 puede hacer el Estado para disminuir los efectos negativos de un tipo de cambio relativamente bajo? Claramente, tratar de inducir menores costos y mayor productividad por otros medios que no sean las tradicionales devaluaciones de la moneda: 1) mantener el equilibrio fiscal, sin que el gasto p\u00fablico vaya m\u00e1s r\u00e1pido que el privado, 2) bajar la presi\u00f3n tributaria, especialmente en los impuestos m\u00e1s distorsivos (Derechos de exportaci\u00f3n, Cheque, Ingresos Brutos provincial y municipal), 3) otorgar reintegros a las exportaciones industriales, 4) desregular la econom\u00eda all\u00ed donde las trabas suben artificialmente los costos, 5) disminuir los costos laborales no salariales (regulaciones laborales, litigios judiciales, contribuciones patronales), 6) mejorar toda la infraestructura ligada a las exportaciones, 7) facilitar todo lo que tenga que ver con la exportaci\u00f3n, y 8) generar un fondo de ahorro soberano, o fondo antic\u00edclico, de modo que el sector p\u00fablico ahorre en las \u00e9pocas buenas para gastar m\u00e1s en las malas, ayudando de esa manera a que la actividad y el tipo de cambio real no oscilen demasiado durante los ciclos.<\/p>\n Con respecto a la apertura de la econom\u00eda, que en alguna medida debe ocurrir, debe avanzar a la par que se realizan esas reformas estructurales, siempre teniendo en cuenta que un tipo de cambio bajo ya genera, de por s\u00ed, un efecto de apertura impl\u00edcita. Tipo de cambio bajo con aranceles bajos es como abrir la econom\u00eda dos veces, hay que hacerlo con mucho cuidado para no destruir ramas industriales o de servicios que podr\u00edan sobrevivir con un set diferente, pero viable, de precios relativos. <\/p>\n Con las exportaciones del sector agroindustrial m\u00e1s las de energ\u00eda y miner\u00eda, a futuro ser\u00e1 como tener a Maradona y Messi en el mismo equipo. Es dif\u00edcil no ganar con esos dos jugadores, salvo que la defensa y el arquero sean muy malos, o el DT tenga una mala estrategia. Est\u00e1n dadas las condiciones, no hay que chocar la calesita, vale tanto para oficialismo como oposici\u00f3n, para gobierno nacional como provinciales y municipales. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Para diagnosticar la econom\u00eda argentina siempre fue m\u00e1s f\u00e1cil ser pesimista, porque normalmente acechaban los problemas de fondo, esos que finalmente llevaban a una nueva crisis. 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